天风证券发布意象答复称，守护中烟香港（06055）“买入”评级，合计公司背靠中烟集团、壁垒上风显赫，为当今中烟旗下独一的境外成本运作和国际业务拓展平台，具有稀缺性，有望成为中国香烟行业发展与变革的直摄取益者。展望公司24/25/26年归母净利润为7.87/9.10/11.00亿港元；公司是中烟体系独一的国际业务平台。公司发布正面盈利预报，展望2024年全年公司系数者应占利润同比增幅不低于30%。

天风证券主要不雅点如下：

1．握续提高详细盈利才智，五伟业务板块毛利额均杀青增长

烟叶类入口业务：由于2024年度到港烟叶中，毛利率较高的巴西烟叶类居品占比提高且烟叶销售单价高涨，使烟叶类居品入口业务毛利杀青增长；

烟叶类出口业务：受益于公司积极组织适销货源，同期优化订价策略，灵验提高毛利率，烟叶类居品出口业务毛利大幅增长；

卷烟出口业务：公司握续优化业务结构，提高自营业务占比，推进卷烟出口业务毛利水平大幅上升；

新式香烟成品出口业务：公司握续优化缠绵花样，毛利率束缚提高，新式香烟成品出口业务毛利杀青增长；

巴西缠绵业务：受益于2024年度销售单价较高的成品片烟销量占比大幅增长，同期巴西烟叶类居品销售单价上行，巴西缠绵业务毛利大幅增长。

该行合计，公司是中国香烟总公司指定的国际业务拓展平台及关联买卖业务独家营运实体，公司各业务板块有望将络续稳中向好杀青高质地增长；同期公司已杀青供应链纵向整合，进一步提高业务盈利才智和议价才智，公司有望在翌日络续探索产业链关联整合机遇。

2．公司缠绵花样上风突显，稀缺性较强

稀缺上风：中烟香港领有关联香烟国际业务独家缠绵权。左证中国香烟总公司60号文，中烟香港是中国香烟总公司指定的从事国际业务拓展平台及关联买卖业务的独家营运实体。该行合计该“独家地位”较为零碎，翌日或将握续受益于中烟进行外洋拓展及股权并购整合事宜。

缠绵花样上风：现款流谨慎，议价才智强。公司背靠中烟集团，频年来收入稳中有增；同期因现存订价战术，各项业务毛利率波幅较小，抗风险才智较高；业务花样及派司上风决定公司议价才智较强且现款流较好；翌日或将收购外洋香烟品牌及渠说念以提高竞争力。

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