国联证券发布磋磨答复称，守护小鹏汽车-W（09868）“买入”评级。公司异日有望实现销量的快速增长，该行预测公司2024/2025/2026年销量差异为19.1/44.2/65.2万辆。对应交易收入435.4/947.5/1364.1亿元，同比增长41.9%/117.6%/44.0%。归母净利润差异为-62.0/-5.9/43.1亿元。优质车型上市有望迎来销量拐点，智能驾驶迭代有望助力公司实现财务数据回转，公共合营凭借本事最先罢了收入。车型上市节律影响收入和功绩罢了智商。

国联证券主要不雅点如下：

小鹏完成科罚层升级，车型居品竞争力稳步朝上

在《小鹏汽车：智商全面升级，引颈智驾新时期》答复中，该行薄情：新势力车企的成长旅途本色是木桶效应，居品执续迭代的背后是车企智商的提高，部门中枢认真东说念主起到至关迫切的作用。2023-2024年在王凤英加入小鹏汽车后，针对昔日薄弱措施进行补强，完成部门中枢认真东说念主调整，实现车型从想象到销售全历程的升级。Mona M03和P7+动作小鹏汽车科罚层调整后主要的两款车型，受益于价钱上风和居品界阐述晰，订单数据上风显然，中枢科罚层更换后车型销量推崇优异。

现存车型：优质轿跑成为爆款，改款和出口有望加快

M03：2024年1-10月8-15万A级车销量303.2万辆，同比下落18.7%。A级车商场需要优质供给带动销量，小鹏Mona M03经受大宽体想象，轴距、价钱、智驾纯电等方面在同级别车型中保执最先，预测月度稳 态销量或特出1万辆。

P7+：2024年1-10月C级车销量为93.8万辆，同比增长16.2%，其中40万以下销量为51.0万辆，同比增长55.6%，占比达54.4%。小鹏P7+在价钱、智驾、空间、操控性等方面上风实现销量的罢了，预测月度稳态销量有望特出1万辆。2025老迈车型改款和出口有望加快，预测存量车型2024年/2025年差异请托19万辆/35万辆。

潜在增量：布局SUV商场，或成为后续销量增长关节

现存居品结构来看，G3i退出商场后，G6/G9差异定位B级/C级SUV，A级SUV商场和D级SUV商场存在空缺，同期贫穷6座及以上车型。商场空间来看，A/B/C+D级SUV中，具备居品力上风车型不错赢得较大销量和份额，连合小鹏汽车缠绵2025年推出4款新车，保守忖度2025年/2026年新车型实现销量9.0/27.0万辆。

风险指示：智能驾驶进展、国际拓展不足预期，竞争加重风险，稳态车型测算影响准确性等。

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