国庆假期前，A股结合数日多线飘红，其中上证指数更是纵容突破3300，这一利好态势提振了不少投资者的信心和关注。受此影响，九行八业的涨幅天然有各别，但全体呈现出普涨场合。

顺着这片涨势，冰川麇集的股价也有所回温。扫尾10月25日收盘，其股价定格在18.58元，天然短线来看势头可以，但与其年内股价高位的29.5元比较，下落幅度仍突出了37%，酿成了昭着的对比。

事实上，股价承压离不开功绩的影响。前不久，冰川麇集就公布了其第三季度的功绩预报，向阛阓败露其地方亏蚀的音书。而在10月25日盘后，冰川麇集持重发布了这份功绩阐扬。

阐扬夸耀，天然冰川麇集在第三季度扭亏为盈，但以本年的前三季度来说，公司营收约为19.83亿元，同比下降6.19%，扣非净亏蚀约为4.98亿元，同比下降400.48%。全体来看，公司的地方情况难言梦想。

值得一提的是，冰川麇集在2023年的营收虽达到了27.83亿元，但净利润仅为2.73亿元，利润率偏低。而公司在本年前三季度的净亏蚀（4.98亿元），则已突出了公司前两年的净利润总额（4.02亿元）。

天然说公司功绩有涨跌亦然常见，但冰川麇集这次约5亿元的亏蚀，是其上市以来数额最大的一次，这背后的原因大概值得咱们深切磋议。

01

成功原因：老家具质命周期延伸

副玩法买量效率越来越低

对于这次的亏蚀，辘集此前发布的2024年中期功绩阐扬和这次的第三季度功绩阐扬来看，冰川麇集也作出了反念念。

在他们看来，亏蚀原因主要有两方面：一是因为老游戏生命周期延伸，活水天然回落；二是公司专注副玩法买量投放，销售用度增多。

对于第少量，财报解说为：《X-HERO》《超能寰宇》《HeroClash》的瞻望玩家生命周期较2023年有所延伸，分别从3个月、3个月、3个月延伸至7个月、6个月、5个月。受此影响，公司本期证据的收入减少，部分收入将在后续证据。阐扬期内，公司营收约为19.83亿元，同比下降6.19%。

至于第二点，则具体阐发为：公司2024年前三季度的销售用度约19.11亿元，同比增长36.23%。

其中，本年上半年，《HeroClash》、《超能寰宇》、《EpicWar》、《TitanWar》、《MergeTopia》、《KingdomGo！》、《主公快逃》外洋版这几款游戏的互联网流量用度系数约9亿元，占销售用度的比例为64.95%。尤其是《HeroClash》，其买量资本突出4亿元，但最终活水却差强东谈见识，收入仅为2亿元。

接下来，辘集冰川麇集旗下的几款家具和践诺运营计谋，咱们再来进一步领悟这两点成因。

先来讲讲较早上线的《X-HERO》，该游戏运营于今已有4个年头，天然刚上线那会，游戏并莫得非凡亮眼的阐发。然则在23年经过副玩法洗量之后，便得手逆袭，最高曾闯进过24个国度地区iOS畅销榜单Top10。

跟着运营时刻增长，《X-HERO》收入变得越来越疲软。从近一年来的好意思区iOS畅销榜来看，游戏仅保管在百名傍边，以致一度消失在榜单之上。

而于2022年11月上线的《HeroClash》的情况更是圮绝乐不雅，天然它的排名在好意思区的iOS免费榜上偶有回弹，但在畅销榜上险些看不见它的身影。这也说明，游戏的践诺收入与其下载东谈主数不匹配。

忘我有偶，其《超能寰宇》近一年在国内畅销榜上的降幅也十分彰着。

与之差未几时刻上线的《TitanWar》亦是濒临相通的境况。该游戏在好意思区iOS免费榜偶有回温，但总体呈下降趋势，畅销榜上更是没影，反不雅冰川麇集还在财报中暗示，干预了超1亿的销售用度，而践诺上收入却莫得达到预期，酿成了入不敷出的场合。

面对老家具营收智力逐渐阑珊的问题，冰川麇集也推出了一些新的家具，尝试为公司找到下一个功绩增长点。比如说，本年上线的《天境传闻》和《主公快逃》。

（《天境传闻》）

前者于1月上线，尽管在上线本日拿到了国区iOS游戏免费榜TOP2的开门红，然则随后几周就断崖式下落，后续再无亮眼的阐发。

后者于本年年中先后在不同国度和地区上线。韩服《주공을지켜라》现时保管在韩区iOS畅销榜110名傍边，日服《主公、走れ！》最佳成绩达到日区iOS免费榜TOP2，但曾经屡次掉出榜单除外，功绩并不服稳。

其繁中版则阐发稍好，在中国台湾地区能保管在畅销榜TOP70傍边，中国香港地区则保管在畅销榜TOP90傍边。

另外，冰川麇集在2023年年度财报中曾指出，公司在储备家具方面，惟一《暮光幻想》、《天境传闻》、《代号G》和《代号Q》4款游戏在测试当中，其他游戏还处于立项阶段。现时，持重上线的惟一前边提到的《天境传闻》。

由此，咱们不出丑出，一方面像《X-hero》《HeroClash》等老家具步入了生命周期末尾，精深收入齐迎来了下降；另一方面，新家具阐发平平，无法填补老家具所带来的业务空白，再加上多量新名目还处于研发阶段，三者共同导致了冰川麇集本年在家具营收上的大大缩水。此即第一个成因。

那么，再来望望第二个原因。

自2021年冰川麇集在《X-HERO》中植入了加减乘除跑酷、握小偷、挽回狗头等副玩法素材，赢得了不俗的阛阓响应之后，冰川麇集找到了一条以副玩法素材买量为中枢的爆款捷径，在那时一众出海厂商中崭露头角。尔后公司便依样画葫芦，将这套交接沿用到了后续家具的扩充任中。

不外，从上述新老家具的近况来看，副玩法买量这个计谋天然仍起到一定作用，但其用户改变效率还是越来越低。

毕竟，被告白中失业益智的小游戏所诱导的玩家，其用户属性大多齐与重数值养成的卡牌家具难以匹配。跟着游戏体验的深切，当他们发现游戏践诺与领先诱导他们的告白内容存在各别时，绝大部分东谈主齐会采用即时抽身，离开游戏。

况且，这种买量交接践诺上的恶果是肖似“一次性”的作用，因为当一批用户还是被“期骗”过之后，他们便很难再被肖似的买量素材所影响。

与此同期，这套交接的得手也引来了不少厂商纷纷效仿。一时刻，市面上流露出不少肖似的扩充套路，而它们当中，不乏有像是《LastWar》《无穷冬日》这样游戏中枢内容与副玩法辘集得较好的家具。

在这样的情况下，冰川麇集旗下的家具竞争力比较之下较弱，玩家被其他更好的家具所诱导，进一步加重了用户流失的情况。

天然，面对这一问题，公司也尝试通过屡次更换不同副玩法来吸援用户回流。比如说：《HeroClash》就在Google商店中上合并名字上线了数种包体，分别对应着一种副玩法样式，但自后期内容仍然是合并款数值卡牌家具。

收受这种以较低资本诱导偏好失业游戏玩家的买量计谋，天然在短期内能够取得一定的恶果，但从长期来看，若赓续依赖此种扩充时势，用户会逐渐对此类告白产生造反厚谊。

这不仅会导致家具在用户中的口碑下滑，还会使得那些被失业玩法而诱导并调度的玩家存量逐渐减少，进而影响到游戏的耐久发展和用户基础。

而在素材买量这方面，冰川麇集又干预了多量的用度，终末家具见效未达到预期水平，导致公司步入入不敷出的境地，此即为第二个成因。

（冰川麇集近几年的营收和销售用度图源：中国基金报）

一言蔽之，也便是新老家具青黄不接，副玩法买量变得低效，再加上销售用度的多量干预，一同致使冰川麇集濒临财务赤字的逆境。

02

根底原因

公司研发实力与阛阓变化之间的矛盾

在我看来，上述两方面仅是导致冰川麇集行至这一逆境的成功原因，但究其根底，是公司研发实力与阛阓变化之间的矛盾。

换句话说，是全体家具实力莫得能跟上如今玩家的体验需求，导致清苦填塞强的阛阓竞争力。而这少量，其实从公司往时的发展历程就可以看出。

时刻回到2008年龄首，冰川麇集建立发轫，首款PK端游《远征OL》同步立项。该游戏是一款仙侠题材的2.5DMMO端游，凭借着国战玩法和草创的三魂五行系统，游戏赐与了那时的玩家们修葺一新的体验，家具质料也得到了招供。

经过两年的打磨，游戏迎来了矛头测试，参与东谈主数攀升至最鼎沸过5万的规模。在两个月后的怒放测试中，在线东谈主数峰值更是突破了12万大关。2010年9月，游戏持重迈入公测阶段，首日便迎来了突出20万的在线东谈主数，得手匡助冰川麇集在业内打响了名气。

次年3月，《远征OL》在中国台湾地区上线，延续了国服的爆火东谈主气，公测首日6小时内在线东谈主数就突破了一万。

不仅如斯，游戏还远销日本、韩国、越南、马来西亚等多个外洋阛阓，仅版权金总额就接近100万好意思元。同庚营收达到2.18亿元，净利润1.15亿元，可谓是赚得盆满钵满。在一次采访当中，公司董事长刘和国露馅，游戏运营6年总收益已达到14亿。

之后，端游逐渐淡出众人视线，手游崛起，冰川麇集适合时期潮水，组织起端游的中枢团队成员，推出《远征OL》的手游续作。凭借端游蓄积的针织用户基础和经典IP魔力，该家具得手翻开了国战手游阛阓。公司也由此完成了向手游领域的转型升级。

之后，冰川麇集接踵推出了《不败传闻》、《影武者》、《鬼谷无双》和《龙武手游》等多款家具，但这些家具在阛阓中阐发平平，就算是端游IP的续作也跟着时刻的推移，影响力逐渐下落，以至于公司在那段时刻阐发得比较低迷。

以《龙武手游》为例。该游戏于2019年7月持重公测，相通是动作端游IP的续作，除了承续端游经典玩法除外，手游还加入了多东谈主PvP的“吃鸡”模式和“双阵营对决”。不外，从榜单成绩上来看，游戏在那时并莫得取得较好的反响，而近几年更是随风飘舞。

直至2022年，冰川麇集别具肺肠，在刊行方面找到了副玩法买量这个新的突破口，携《X-HERO》和《HeroClash》再次出现时人人的视线之中。

细看它们的游戏内容，不难发现，冰川麇集后续的家具对准了扬弃卡牌这一赛谈，在题材、好意思工和买量素材上作念出了相应的隔离。

前者《X-HERO》是一款以超等豪杰为题材的扬弃卡牌手游，好意思工方面，游戏收受了经典的好意思漫作风，在贴合超等豪杰题材之余，还能针对诱导到泰西地区的用户。中枢玩法方面，玩家主若是通过网罗不同的豪杰变装，搭配威望，取得对局告捷，这在一众扬弃卡牌的家具中，其实并莫得非凡杰出的亮点。

副玩法素材方面，游戏先后植入了挽回狗头、发现庸东谈主、握小偷等失业小游戏，玩家在通关后能赢得游戏中的高等货币。跟着副玩法的更换，游戏在买量素材方面也有所变动，以此保持游戏对玩家的诱导力。

刚上线外洋那会，它并不起眼。直至2022年5月，游戏运行在泰西地区，进行以副玩法为主的大买量投放，8月更换icon之后更是登顶了25个国度和地区的iOS免费榜，逐日赢得新下载量20-30万次。不仅泰西，其繁中版块还拿了9月的中国台湾地区扬弃类RPG游戏下载量和收入双榜第一。

据DataEye测算，游戏在2022年9月预估收入达到了8600万元的高点，并初次入围了出海手游收入榜TOP30，同期在增长榜上名列第4。得益于《X-HERO》在外洋阛阓的出色阐发，冰川麇集在同庚9月得手踏进中国手游刊行商收入名次榜的第26位。

至于后者《HeroClash》，则是一款以异寰宇冒险为题材的扬弃卡牌手游。好意思术方面，游戏收受了Q版的卡通画风，以愈加贴合全球化的审好意思，来诱导更多的用户。中枢玩法方面，游戏以多东谈主实时对战为主要玩法，并在游戏中建立了公会、好友功能，酬酢性较强。

副玩法素材方面，游戏则针对不同的地区，作出了内容上的隔离。比如说，泰西地区沿用了挽回狗头玩法；东南亚地区则是泊车场移车、通水解谜；日本则收受了两点连线、拧螺丝玩法。

得益于副玩法买量的加持，游戏在国表里的成绩齐相配亮眼。国内，2022年8月，游戏基本保持在国区iOS畅销榜Top20区间，两个月后游戏冲到榜首，下载量约297万，扫尾同庚10月18日，该游戏收入达到416万好意思元（约为2990万东谈主民币）。

外洋，《マジックカード：ナイフマスター》于次年3月上线日本，本年1月安定在日本免费榜TOP5，尽管之后排名有所波动并出现回落，但随后又呈现出回升的趋势。扫尾10月22日，游戏还冲上了iOS免费榜TOP2。

本年，在《X-HERO》和《HeroClash》的收入越来越疲软之际，冰川麇集又推出了两款扬弃卡牌手游，第一款是国风题材的《天境传闻》。天然游戏凭借二次元画风，诱导到偏好此类蓄意的用户，但在中枢玩法方面，则与先前推出的几款同类型家具离别不大。

副玩法素材方面，游戏现时主若是针对繁中地区进行买量投放，沿用了之前在《超能寰宇》使用过的彩点连线交接，然则见效欠安。榜单成绩方面在前边也已提到，此处便不再赘述。

第二款是三国题材的《主公快逃》，全体作风为经典的古风作风，其中的变装均取自于三国历史，中枢玩法相通与先前的家具别无二致。

副玩法素材方面，除了先前用过的拧螺丝、握小偷，游戏还左证游戏题材新增了消除飞刀以及东谈主物搭配关系的玩法。其中，后者针对不同地区，在具体搭配内容上作出了隔离，比如繁中地区，会投放与中国文化干系的内容；在韩国阛阓，内容就改变为了当地比较老到的食品类型。

凭借大买量的投放，游戏赶快翻开了驰名度，于本年6月登上了出海手游收入增长榜第12位。据点点数据统计，游戏在上线后，外洋双端下载量总额超136万次，双端收入超1600万元，其中，繁中阛阓阐发尤为亮眼，孝敬了接近1000万元的收入。

尽管在《主公快逃》这款家具身上，咱们仍然可以看到副玩法买量在现阶段仍有一定遵守，但多量的营销资本干预，意味着利润率的缩减，再加上公司全体的亏蚀情况，大概仅靠《主公快逃》现时阐发，还不成扭转冰川麇集的困局。

总而言之，你会发现冰川麇集这样年来有一个共通点，便是存在着“旅途依赖”。往时他们在吃着《远征》《龙武》等端游IP的老本，作念着相对下千里阛阓的国战MMO品类；现时，他们又束缚在复刻“副玩法买量”的交接，即使有着较高活水，但由于居高不下的营销资本，其利润率永久偏低。

从家具层面来说，《远征》《龙武》等端游动作十几年的老家具，它们放在当下的游戏阛阓，清苦诱导力与竞争力，更多只可职业好原有的中枢受众群体，难以找到新的突破，天然也无法带来灵验的收入增长。

而对于《天境传闻》等以“副玩法”为亮点的新家具而言，其要点是买量干预与付费改变之间的效率——某种进度上来说，买量素材可能比游戏内容愈加用功。那么，天然无法响应到公司的家具研发实力上来。

这些游戏即使通过投契钻营的时势诱导到了新用户的趣味，然则玩家在体验过游戏之后，莫得得益正向的游戏体验，其付费改变也会大打扣头。

最终，齐导致了现时冰川麇集的问题——依赖高买量计谋，莫得酿成我方的中枢研发上风，全体的家具质料永久有所欠缺。

而这背后一方面是跟如今游戏阛阓的极速变化环境关联。一款新家具的推出，需要经过立项，干预研发，屡次测试，版号审批等多个繁琐的挨次。在此本领，阛阓环境和玩家偏好也在束缚变化之中，比及家具持重推出后，也许游戏原有的诱导力还是大打扣头。

而冰川麇集副总裁董彬在经受媒体采访时曾经暗示：行业中许多团队一年要作念3款家具，而他自入行以来14年，只作念了3款半的家具，其中单是《远征》就作念了5年。

2013年手游兴起的时候，他还在埋头作念另一款端游，终末家具出来数据比《远征》一运行还好，但毕竟阛阓变了。尔后，他们也还尝试去作念吃鸡手游，但在Demo作念出来后的一个月，行业巨头还是强势入局了，名目也因此被斥逐。

另一方面，亦然冰川往时并莫得太防御研发的干预。据长江商报的报谈，从2016年运行，冰川麇集每年40%以上的利润收入齐拿来进行鼓吹分成，一直到了2021产生亏蚀才罢手；而跟着2022、2023年公司功绩大幅高潮，给鼓吹的分成又运行增长，分别达到了3.05亿元、2.77亿元，均超同期净利。

与之相对的是，自2022年以来，冰川麇集研发用度率运行呈现下滑态势。而到了本年，研发用度率还是过36.56%降至17.46%。本年前三季度，公司干预研发用度3.24亿元，同比下降13%。

公司研发用度减少，研发和翻新动能不及，使得冰川麇集短缺我方的中枢研发上风，以至于无法推出填塞有阛阓竞争力的新家具接替营收大棒，一系列的诱因酿成闭环，将冰川麇集困在了入不敷出的境地。

03

结语

比较前不久的功绩预报，在上周五冰川麇集持重败露的前三季度财报中，其大体内容莫得太多变化，但对于第三季度的扭亏为盈作念了一些解说。

财报提到，2024年第三季度以来，冰川麇集对现存名目进行了全面梳理，履行降本增效措施，辘集家具前期投放回收情况以及运营阐发，缩减买量投放力度，而对部分测试恶果欠安或者研发进展不顺的名目进行精简以致关停，厉行变革，竣事如释重担。

这样看来，冰川麇集里面照旧看到了副玩法买量的局限性所在，并实时采纳了灵验的应付措施，以“降本增效”的样式来解脱亏蚀场合。

天然不仅如斯，从旧年运行冰川麇集也有领会地去探索研发水平的跳跃。比如说，公司在旧年建立了干系部门，由有着二十余年从业素质的曾保忠指示，勤勉于于为中小CP以及公司制作主谈主们提供从创意构建到名目落地的匡助。建立一年多以来，他们还是得手孵化出6个名目。

但游戏行业是一个内容行业，并非一旦一夕便能有所扫尾，而冰川麇集能否真确地扭转势头，突破困局，关键还要看他们能否在异日突破中枢研发智力不及这块坚冰。

无论怎么样，冰川麇集的近况，给同赛谈的其他厂商敲响了一记警钟：投契微妙的营销计谋可能起到字斟句酌的作用，但若过分依赖，也可能会谩天昧地，归根结底，酿成我方的研发上风才是立身之本。